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新三板该向哪里发展

发布时间:2019-10-20 17:39:59 编辑:笔名

2014年5月份,习主席提出新常态,并由此引出了新热点问题、新机遇问题、新挑战问题。新常态一词初由美国人在2010年提出。过去美国闹危机并非常态,一般几十年才出现一次,但进入21世纪以后,危机却一场接一场出现,直到现在还没有过去。在这种常态下,用金融手段调节经济的方式势必要改变。

金融始终是困惑我们的大难题。我们提出新常态,其特征是“三期交汇”,即经济增速的换挡期,产业结构的调整期和四万亿投资的消化期,实际还有金融危机的潜伏期和政治经济社会变革的敏感期。在这样“五期交汇”的背景下,需要在改革和发展上都有新思路。

关于改革,我们提出“四改择优,金融当头”。中央提出了336项改革思路,由6个小组分头落实。但进展速度不甚乐观,因为各组各执己见,有的谈政治体制改革,有的谈政府体制改革,有的谈混合所有制改革,还有的谈金融改革。而其中意见比较统一的就是金融改革。所以,四改择优,金融当头。

而如何进行金融改革?金融改革必须打破两个垄断,即货币金融垄断和资本金融垄断。

货币金融以商业金融为代表,以银行体系为背景,实行间接融资、债权融资。2008年,我们10个教授曾给领导建议,以每年300家的速度办股份制银行。梧桐树引来金凤凰,如果小银行到交易所上市,必将吸引社会资金往小银行走,同时其资金的使用一定会本地化。

资本金融也一样。长期以来,股市就是“千军万马过独木桥”,问题丛生。券商都去创新,主板无人坚守。证券公司自营业务减少,股票代理业务平均比重降低,大部分券商都去做私募 、理财、创新。所以,私募和场外交易市场的春天来了,必须大力发展。在发展中,要保证资本金融的流动性,因此一定要以资本市场作为依托。

所以,资本市场多层次化、资本市场品种的多样化、资本市场主体的多元化,成为目前打破沪深两家交易所垄断主板的关键。同时,围绕上述的多层次化、多样化和多元化,出现了市场的多层次化,“12345板”都出现了。

产品的多元化包括股票、债权、固定收益类的多元化发展。主体的多元化,不仅有公募,还得有私募。三板多元化发展、打破金融垄断的进程,吸引了各方瞩目,包括证监会 、市场在内都认为这是走出新常态,实现繁荣的新举措。在这么重要的时点上,三板破土而出,挂牌企业数量已超过1500家。

然而,“三板”走向何处,才是大家更关心的问题。

传统观点认为三板是场外市场 ,但三板不认为自己是场外市场,因为其在三个指标上,都已经突破了国家政策的规定。,企业股东人数突破200人的限制。第二,股票交易从三万股一手变为一千股一手,实现了标准化。第三,新三板已推出做市商制度,年底还要推出集合竞价制度,流动性将有所提升。同时,新三板的市场准入制度也不再成为局限。虽然其名义上有注册资本达到500万以上的门槛,但是中国注册资本制度已经变为授权资本制,注册资本金可分三年或五年实缴到位。

在这种情况下,我觉得三板的定位也引发了一些争论。因为,新三板挂牌企业有部分为非上市的公众公司,上市挂牌前没有IPO,但是有定向募集,而且定向募集对象人数比主板还多。等集合竞价开通后,挂牌速度、股权集中等流动性差的问题得到解决,三板将更加引人注目。到那时,再上三板就为时已晚。

所以,关于新三板,有三个问题十分重要。,审批方式要改变;第二,前期形成规模之后,要更加注重规范性;第三,新三板走何种模式,如何发展,向哪里发展。

三板的发展深层次问题在于交易所之间竞争关系的处理。14年前,在主板欲复不能,创业欲上不成的背景下,陈东征理事长策划在深交所开通中小板,设计出“三步走”战略。步,设立门槛并不低的中小板,第二步开通低门槛的创业板,第三步开通无门槛的创业板。本来在开通有门槛的创业板后要取消中小板,但由于各种原因,中小板和创业板都保留了下来,同时三板被作为无门槛的创业板培养。现在三板在“羽翼丰满”后,成为了深交所的“竞争对手”,于是深交所甚至也在考虑开通无门槛的板块,接纳一些科技、互联网企业。

那么,深交所和新三板到底是什么关系?关于转板的问题,深交所是否会给三板开绿色通道,让三板的挂牌企业能转到主板上市?这些都是困惑大家的问题。

而对于三板而言,如果开通转板机制,那么挂牌的企业在三板培养后都被送往深交所,三板就成为了深交所的“选秀池”,无法发展壮大。如果不开通转板机制,新三板就要在内部进行多层次划分,实行集合竞价制度。参照美国纳斯达克的模式,新三板可按照业绩高低和交易方式划分出三个板块。同时,政策也在不断变化,500万的准入制度也许会进行调整。如此看来,留在新三板,也可能是企业今后的一种选择。

从这个意义上来说,今天交易所之间的关系是非常微妙的,交易所之间如何有序竞争也是非常重要的。关于三板转板、绿色通道,这里面既有交易所之间的博弈,也有谁能够获得更多政策支持的问题。但是总的来讲,交易所之间的规定应该放开。新三板在无门槛的体制下,一旦集合竞争开通,竞争力必将迸发出来。此外,四板和各交易所的关系也应受到重视。

在这种背景下,我认为三板和四板之间必须是不排斥的关系,如果三板排斥四板,就会丧失主动。现在四板是大家争夺的重点,也是选秀池。四板是今后很重要的战略资源,要以包容的态度对待转板的问题,形成联盟而不是简单竞争的关系。因此,今后占据中国未来资本市场主动性的关键就在于谁占有了四板。

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